推动中国经济持续向新向好
《中国宏观金融分析》2025年第四季度报告发布
本报讯 （记者任冠虹）1月26日，中国社会科学院金融研究所在京举办《中国宏观金融分析》2025年第四季度报告发布会暨研讨会。此次发布的季度报告（以下简称“报告”）以“推动中国经济持续向新向好”为主题，系统研判全球与中国宏观经济金融形势，并就下一阶段宏观政策取向提出针对性建议。中国社会科学院金融研究所党委书记原磊致辞。
全球经济韧性犹存
分化态势加剧
报告认为，2025年全球经济保持总体韧性，但区域分化特征愈发显著，全球经济复苏呈现出“美强、欧弱、日缓”的基本格局。具体来看，受居民消费韧性和人工智能相关投资扩张带动，美国经济在一季度短暂负增长后强势反弹；欧盟经济则因内需疲弱叠加外部关税冲击，经济增速在1.4%—1.6%的低位区间徘徊；日本经济增长出现意外收缩，2025年第三季度GDP环比下降0.6%。在通胀走势方面，全球通胀水平整体回落，但路径明显分化。美国通胀在关税扰动影响下呈现“先降后升”态势，欧盟通胀总体稳定在2%的政策目标附近，日本在8月后重现通胀上行压力。与之相应，主要经济体货币政策取向分化加深，形成“美欧谨慎宽松、日本渐进加息”的格局。报告显示，美联储下半年三次降息，欧洲央行上半年累计降息100个基点后转入观望，日本央行则迈出货币政策正常化的步伐。
国内方面，报告认为，面对风险挑战交织的复杂严峻形势，2025年中国经济顶压前行、向新向优发展，新旧动能转换持续推进。从结构特征看，一方面，物价水平低位运行中温和回升，反映出治理“内卷”取得阶段性进展。另一方面，服务消费增长快于商品零售，消费结构加快转型升级；房地产和基础设施投资增速放缓，但高技术产业投资保持较强韧性；直接融资比重持续提高，增量主要来源于政府债券发行。
全球稳定与地缘风险并存
展望2026年，报告认为，全球经济稳定性与地缘政治风险将并存演进，中美经贸关系有望迎来阶段性缓和窗口期。中国社会科学院金融研究所中国宏观金融分析团队（以下简称“分析团队”）成员曹婧表示，国际货币基金组织（IMF）上调2026年全球经济增速预测值至3.3%，增长动能主要来自中美两大经济体，人工智能投资以及财政、货币政策“双宽松”组合。此外，2026年二十国集团（G20）峰会和亚太经合组织（APEC）会议将分别在美国和中国举行，为高层沟通、管控分歧、稳定经贸关系提供了重要对话平台。美国特朗普政府面临中期选举压力，在争取选民支持、稳定国内通胀并展示经济治理成效的现实考量下，重启大规模关税战的可能性较低，对华经贸关系有望保持相对稳定。
围绕进一步巩固和拓展经济稳中向好态势，报告提出多项政策建议。一是加大逆周期和跨周期调节力度，在推动经济质升量增的同时，为经济金融周期可能转向预留政策空间，动态平衡稳增长与防风险目标，并统筹短期波动与中长期结构性改革。二是财政金融协同发力，有效释放内需潜力。针对中低收入群体难以充分受益于贷款贴息政策的问题，建议定向发放限定使用期限的数字红包，并探索将政府性融资担保机构注资纳入超长期特别国债和地方政府专项债支持范围，以减轻地方财政出资压力。三是以高质量城市更新为抓手，推动投资止跌回稳。针对城市老旧小区改造主要由财政资金支持的现状，建议通过盘活住房公积金、实施贷款贴息等方式，鼓励居民出资参与改造，在稳投资的同时提振家居建材和绿色智能消费。四是创新宏观经济治理思路，通过加快实施城乡居民增收计划、健全社会保障体系、设立清欠专项再贷款等措施，加快修复微观主体资产负债表。
关注日本货币政策转向
作为全球维持超低利率时间最长的经济体，日本货币政策转向备受市场关注。报告就日本央行推进货币政策正常化进行了专题分析。分析团队成员宣晓影表示，2024年起，日本央行开始小幅加息，退出负利率，并正式结束收益率曲线控制政策。2025年12月19日，日本央行将基准利率上调至0.75%，日本利率水平创30年来新高。
“虽然走出通缩泥潭，但绝不意味着前路平坦，接下来日本当局仍需要在控制通胀、维持财政可持续性、避免经济衰退三者间实现艰难平衡。”宣晓影认为，全球金融市场对日元加息也十分敏感，加息早期的“套息套汇交易”平仓直接引发流动性冲击。虽然四次加息后，流动性冲击的影响已被弱化，但在全球主要经济体实行货币宽松政策的大背景下，日元加息是否会引发资本流动与汇率市场的连锁反应，始终是市场高度关注的问题。
